Par Jacques Sapir.

Article initialement publié sur le Carnet de Jacques Sapir sur la Russie et l’Europe.

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Le rouble s’est considérablement affaibli ces derniers dix jours, depuis la fin du mois d’octobre avant de se reprendre quelque peu. Il est clair que des perturbations très fortes sont à l’œuvre sur le marché des changes. Les autorités russes mettent en cause une spéculation, d’origine politique, pour expliquer les mouvements de ces derniers jours. Mais, il faut remarquer que des facteurs « objectifs » existent aussi. Il convient donc de chercher à comprendre la nature des événements qui se déroulent sur le marché des changes russes et leur possible conséquences sur l’économie réelle, à court et moyen terme.

I. Une baisse du Rouble généralisée.

La baisse du rouble a été très sensible depuis le début du mois de septembre et s’est accélérée durant octobre et les premiers jours de novembre. Mais, cette baisse du Rouble traduit aussi la force relative de certaines monnaies. La mesure des évolutions des taux de change depuis le début de l’année 2014 permet de le mesurer.

Graphique 1

Evolution du taux de change en pourcentage de celui du 31/12/2013

(Echelle inversée)

On constate que le mouvement de baisse du rouble se déroule de manière très différente suivant 5 périodes que l’on peut clairement discerner sur le graphique n°1.

1. La première période couvre le mois de janvier 2014. La baisse du Rouble correspond ici au changement de politique de la Banque Centrale de Russie qui cesse de faire du niveau du taux de change un objectif de politique économique. Le Rouble se déprécie alors de 5% à 9% suivant les monnaies.
2. La seconde période va du début du mois de février jusqu’au 15 mars, et correspond aux tensions qui surviennent en Ukraine, et à la déclaration d’indépendance de la Crimée, qui demande – et obtient – son rattachement à la Russie. La dépréciation se poursuit, combinant alors des causes économiques et des causes politiques.
3. A partir du 15 mars, et jusqu’au 9 juillet, le mouvement s’inverse. Mais il s’inverse plus rapidement pour le taux de change contre le Dollar ou l’Euro ou encore le France suisse que pour le Yen, la Livre Sterling et le Won coréen. Pour les trois premières monnaies, le taux de change du Rouble revient à son niveau du 22 janvier. Mais, il existe alors un écart de 3% à 5% entre les valeurs des trois premières et des trois dernières monnaies. Cela montre que des phénomènes de différenciation sont à l’œuvre entre les monnaies et que les mouvements du Rouble sont, de fait, redevenus normaux.
4. Une quatrième période correspond aux événements du début de l’été, comme la destruction du Boeing de la Korean Air Line du vol MH17, destruction qui donne toujours lieu à controverse, mais aussi l’échec de l’offensive des troupes de Kiev, et la déroute de ces dernières à la fin du mois d’Août et au début de septembre. Cette période va donc du 10 juillet au 1^er octobre. Le Rouble recommence à se déprécier, mais il tend à se déprécier bien plus vite contre le Dollar que contre les autres monnaies, et en particulier l’Euro et le Franc suisse mais aussi le Yen japonais.
5. Enfin, nous avons la dernière période, qui va du 1^er octobre aux jours actuels, et qui est marquée par une dépréciation accélérée du Rouble, mais aussi un fort mouvement de différenciation entre le Dollar et la Livre Sterling d’une part, et l’Euro, le Franc suisse ou le Yen.

Tableau 1

Evolution des parités par rapport à celle du 31 décembre 2013

Source : Banque Centrale de Russie

On constate donc que l’essentiel de la dépréciation du Rouble s’est jouée à partir du mois de septembre, mais que cette dépréciation reflète AUSSI les différences d’appréciation entre chaque monnaie. La perte a été très forte face au Dollar depuis le début du mois de septembre, mais elle est nettement plus faible par rapport à la Livre, au Franc suisse et à l’Euro tandis qu’elle est encore plus mesurée pour  le Yen.

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